在前几篇文章中，我们洋洋洒洒上万字详细的探讨了“保险密度”，“保险署理人的价值”，“内含价值，新业务价值”，“保险三差”等内容。想回首往期文章，可以去（知所寻）民众号回复“中国平安”，或者进入我的主页也可以检察。今天我们来聊一聊“中国平安”的合理估值！巴菲特曾说过，投资就是以合理的价钱买入优质且发展的资产。

“合理的价钱”对于投资的收益率至关重要，也是投资上的宁静垫。在分析普通公司时，经常会用到PB市净率，PE市盈率去分析公司；能力再高一点的朋侪可能会使用“DCF现金流折现模型”，“净利润折现模型”去分析。可是这些分析方式，在分析保险行业时都没有太大的作用。

我在“中国平安（三）内含价值”一文中曾提到：对于保险公司而言，一个保单往往需要长达5~10年的缴费投保，然后保障终身。保险公司不是一下子把所有钱都收入到账的，而是逐步分批到账。且保险行业因为自身的特点，一个保单前5年基本上是不盈利的，只有在5年后，他的盈利价值才逐步凸显出来。

无论市盈率，市净率都不是很准确。内含价值 = 调整净资产 + 有效业务价值所以盘算保险公司的合理价值，主要就是盘算“寿险的内含价值”＋“新业务价值”＋“其他价值”。下图可以给大家缕一缕这个思路。

一. PEV分析我们就引入了一个保险行业，特有的指标“内含价值EV”所以我们就引入了保险行业特有的估值方式PEV。PEV=Price/EV=市值/内含价值。

这个类似于PB=市值/净资产。不外保险公司的净资产是用内含价值EV取代的。我们来看一下中国平安的PEV变化情况如上图所示，中国平安的PEV一直在区间“1-2”内颠簸；现在PEV处于一个较低的水平，历史百分位30%（前段时间20%）。

现在中国平安的PEV水平和 “2018年底平安股价56元”，“2017年5月35元”是处于同一水平的。真的不是很贵。二. 分业务盘算估值。

ＰＥＶ估值的思路依然比力马虎，因为保险行业今年所处的大情况和历史已经不行同日而语，单纯的类比推演总是难以让人信服，也不行作为投资的依据。所以，我们引入了第二种估值方式方式，分业务分析，然后加总。通过上图，2019年年报数据，中国平安的业务分为以上几种，我们单独来看。（１）平安寿险：首先，我们来看中国平安寿险业务的“内含价值及增速”。

中国平安2019年年报宣布的寿险内在价值为7574亿。通过上图的数据，我们可以发现从2012年至今，平安寿险的内在价值一直在逐年增长。增长率维持在10%~40%之间，平均的增速在23％左右。根据友邦保险的数据，中国平安寿险内含价值增速２３％已经比力优秀，未来就算增速下滑，也或许率可以维持在15％左右。

值得上1.5倍PEV。平安寿险的新业务价值近三年的数据为“673亿，723亿，759亿”，增速维持在5％左右，且因为平安这两年主动缩减其署理人规模，导致了增速的下滑。所以寿险对应的合理市值为　1.5*（759+7574）=12499亿。

（２）平安产险：平安产险在利润方面占平安团体总利润的13%。因为产险往往是一年一付，不存在多年交保的情况，所以可以直接使用PE市盈率估值。平安产险这几年的增速有所下滑，不外现在依然维持在10%左右的增速。

平安产险虽然在营收方面增速不比当年，可是在产险在质量上面有所提升，走的是精致化门路，运营效率提升显着。2019年，工业业务取得净利润209.5亿，同比增长70.7％；ROE也很是漂亮到达了24.6％。参考中国产险也平均水平，给8-10倍PE是合理的。平安产险对应的合理市值＝8×209.5＝1676亿（３）平安银行：平安银行是单独的上市公司，其业绩情况在其单独年报内里形貌更为详细。

平安银行当下的市值是2600亿，中国平安持有58%的平安银行的股份。平安银行孝敬市值＝2600×0.58＝1508亿（４）平安证券2019年平安证券净利润为23.7亿证券行业的合理市盈率PE在20倍左右，且平安银行持有86％平安证券股份。平安证券孝敬市值＝23.7×20×86％＝407.64亿（５）平安信托：2019年平安信托净利润为26亿.信托行业市盈率常年维持在15倍PE左右。

平安信托孝敬市值＝26×15＝390亿（６）平安科技：平安科技是这两年平安团体很是重视的一个板块。内里包罗了陆金所，金融一账通，平安好医生等。

１.　陆金所：中国平安持股49.99％；完成融资，最新估值2700亿ＲＭＢ。　孝敬市值：2700×49.99％＝1349.73亿２.　金融一账通：中国平安持股４４.３％，在美股上市３７.２２亿美元。　孝敬市值：37.22×7.05×44.3％＝116亿。

３.　平安好医生：中国平安持股４１.２７％，港股上市估值１１２０港币。　孝敬市值：1120×0.9×41.27％＝416亿。平安科技总孝敬＝1349.73＋116＋416＝1881.73亿。

科技股容易给过高的估值，加上陆金所没有上市，融资估值普遍偏高。故将“平安科技”总孝敬市值打７折＝1881.73×0.7＝1317.21亿合并：经由上述每一板块的分析，我们基本上对平安有一个大致的相识，那我们现在将这一些估值举行合并。合理市值＝12499＋1676＋1508＋407.64＋390＋1317.21＝17797.85亿。以上的所有盘算都是基于2019年年报的数据。

可是因为2020年开年疫情的影响，对于保险行业的打击还是比力显着的，会一定水平降低平安内在价值。我们在上述的效果举行守旧预计，打8折。

守旧市值＝17797.85亿×0.8=14238.28亿停止到今天（2020.5.13），平安的市值是1.34万亿；低于我们盘算的内在价值，是低估状态，可以买入。我们来看一下平何在2020.4.30日公布的通告。平何在4月28日完成A股回购计划，总共回购7000万股平安股票。

最高成交价91.43元，最低成交价79.27元，平均成交价85.62元。停止到今天收盘（５.６日），平安股价为74元，远低于平安内部回购价。说明当下不贵，可以到场！如果根据平安自己的回购价，85.62元每股盘算。

合理市值为85.62×182.8＝15651亿。也就是说平安内部认为它的合理价值应该在1.56万亿左右。基本上介于我刚刚盘算的数值1.42万亿－1.77万亿之间，说明我们的盘算还是比力准确的，误差不大。

总结：今天这篇文章比力详细的分析了中国平安现在的估值情况，无论是PEV估值获得的数据，还是将其内部业务拆分带合并到的数据，中国平安现在都不贵，可以思量到场。我们知道估值自己是没有价值的，估值只有依托商业模式才气发挥起作用。“平安系列”的文章，已经洋洋洒洒写了快2万字；在前几期中通过差别的角度，详细的分析了中国平安的商业模式和价值。包罗前面讨论过的“保险密度”，“保险深度”，“保险署理人的价值”，“内含价值，新业务价值”，“保险三差”等内容。

我把前几期的链接放上来，有需要的朋侪可以直接看！（固然，强烈建议关注GZH，总结的更为全面）聊聊“中国平安”中国平安（二）保险行业的署理人中国平安的“内含价值”一文搞懂保险公司是怎么赚钱的平安的车险你买了吗？（知所寻）民众号同步更新！后台回复“中国平安”便可检察详细的中国平循分析文章。下一期：平安系列的最后一篇，对现在大家体贴的，担忧的平安的事情，做一个分析总结。

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